作家｜张宇

剪辑｜杨博丞

近日，奢靡电子产物回收做事商闪回科技再次向港交所递交招股书，拟在港股主板挂牌上市。

闪回科技曾于2024年2月、2024年9月两次向港交所递交招股书，但因未能在六个月内完成聆讯及上市经由，导致其招股书失效，无法连接看成审核依据。闪回科技冲击港股失败的原因指向了事迹抓续吃亏、欠债抓续攀升、对赌契约压力等诸多身分的共同作用。

凭证弗若斯特沙利文的贵府，按2024年手机装配的总往来额计，闪回科技是第三大手机回收做事提供商，往来额为10亿元，市集份额约为1.3%。关联词值得一提的是，尽管闪回科技在行业中名步骤三，但其市集份额却与前两名（爱回收、转转）差距广泛。2024年，爱回收和转转的往来额分手为62亿元和58亿元，市集份额分手为7.9%和7.4%。

当今，闪回科技的业务主要围绕闪回收和闪回有品两大品牌伸开，前者是开展线下回收业务并通过上游采购相助伙伴从个东谈主奢靡者聚集二手奢靡电子产物的主要品牌，此后者是自有线上平台及在第三方电子商务平台上的自有网店向客户销售采购的二手奢靡电子产物的主要品牌。

图源：闪回科技招股书

最近几年，尽管闪回科技的营收保抓着较快的增长速率，但却永久未能已毕盈利。闪回科技的生意步地注定对上游采购相助伙伴存在高度依赖性，导致其议价身手薄弱。此外，闪回科技还高度依赖自有线上销售渠谈，关于线下销售渠谈收用三方销售渠谈的拓展较为渐渐。面对各种悬而未决的挑战，闪回科技的上市之路仍充满变数。

一、难掩吃亏逆境

凭证招股书，2021年至2024年，闪回科技的营收分手为7.50亿元、9.19亿元、11.58亿元和12.97亿元；净吃亏分手为4870.8万元、9908.4万元、9826.8万元和6644.3万元。2025上半年，闪回科技的营收连接保抓增长态势，同比增长40.33%至8.09亿元，而净吃亏为2463.3万元。在四年半的技能里，闪回科技累计吃亏额高达3.37亿元，吃亏问题的严峻性退却暴虐。

闪回科技抓续吃亏的主要原因指向了居高不下的销售资本。2021年至2024 年，闪回科技的销售资本从6.88亿元一都飙升至12.35亿元，增幅接近100%。2025年上半年，销售资本同比增多37.74%至7.59亿元，同比增速已与营收的同比增速旗饱读卓著，销售用度率终年保抓在93%以上。

图源：闪回科技招股书

闪回科技罗致“回收-检测-加工-销售”的一体化运营步地，需干涉多量资金开拓检测及运营中心等数字化基础步骤，这种重金钱运营步地告成增多了闪回科技的销售资本。同期，跟着闪回科技的业务领域抑遏扩大，采购资本、实行做事及佣金用度资本、物流资本等各项用度也在同步抓续攀升，并吞了其利润空间。此外，奢靡电子品牌也在接踵推出自有回收平台，与闪回科技形成了告成竞争，再加上市集竞争愈发强烈，为了保管货源供应，闪回科技不得不提高回收价钱，导致销售资本权贵上升。

高企的销售资本对毛利率酿成了权贵制约。2021年至2024年及2025年上半年，闪回科技的毛利率分手为8.2%、6.1%、6.8%、4.8%和6.3%，历久处于行业较低水平。看成对比，2021年至2024年，爱回收的毛利率分手为26.3%、23.0%、20.3%和19.9%，二者差距十分显然。

低毛利率不仅意味着闪回科技在资本规定方面遭受广泛挑战，还意味着其盈利身手被大大放松，遥遥无期，将严重制约业务延伸与转型，导致其难以解脱“增收不增利”困局。

二、靠近多重挑战

事迹抓续吃亏以外，闪回科技还靠近着诸多挑战。

最初是高度依赖上游采购相助伙伴。闪回科技的生意步地是与上游采购相助伙伴（主要包括主流手机品牌、运营商和大型商户）相助，通过“以旧换新”神情廉价回收二手奢靡电子产物，经过加工后转售给下搭客户。

2021年至2024年及2025年上半年，闪回科技通过上游采购相助伙伴渠谈哄骗“以旧换新”神情采购的二手奢靡电子产物（主要为手机）的总和分手约为103.3万台、117.3万台、150.5万台、128.6万台和74.1万台，采购总金额分手约为5.38亿元、6.59亿元、8.39亿元、10.36亿元和5.85亿元，占销售资本的比例分手为78.2%、76.4%、77.7%、83.9%和77.1%。可见，为支了撑业务领域延伸，闪回科技必须抓续扩大采购，但采购资本的高占比又导致销售资本和毛利率永久处于“高危景况”。

与此同期，闪回科技还存在依赖单一上游采购相助伙伴的情况。招股书知道，上游采购相助伙伴A（疑似小米集团）一直是闪回科技的第一大供应商，2021年至2024年及2025年上半年，其通过“以旧换新”神情向A采购二手奢靡电子产物的金额占采购总金额的比例分手为45.2%、44.7%、29.1%、44.8%和49.3%。

高度依赖上游采购相助伙伴，无异于为闪回科技的事迹埋下了一颗“定时炸弹”，一向上游采购相助伙伴因市集萎缩、计谋调整或本人谋划问题而减少货源供当令，闪回科技的事迹也会随之遭受广泛冲击。此外，在二手奢靡电子产物回收链条中，上游采购相助伙伴平凡占据主导地位，导致闪回科技的议价身手较低，难以对采购金额进行灵验规定，而采购金额波动或导致毛利率进一步下滑，利润空间受到严重挤压，关于尚未扭亏为盈的闪回科技而言，无异于雪上加霜。

其次是销售渠谈结构过于单一。闪回科技高度依赖自有线上销售渠谈闪回有品。2021年至2024年及2025年上半年，闪回有品孝顺的收入占营收的比例分手为85.6 %、87.2%、80.5%、89.0%和78.5%，反应出闪回科技的销售渠谈结构过于单一。

消失技能，第三方电子商务平台销售渠谈孝顺收入分手为6914.2万元、6271.6万元、1.17亿元、6546.7万元和4861.6万元，占营收的比例分手为9.2%、6.8%、10.1%、5.0%、6.0%。

闪回科技在招股书中示意，将进一步挖掘直播平台卓著他第三方电子商务平台的市集后劲。但从成果来看，该销售渠谈永久未能匡助闪回科技漫步风险，反而孝顺收入占比存在萎缩迹象。

第三方电子商务平台销售渠谈不仅能触达更多增量用户，冲破地域与销售渠谈为止，还能通过高频流量进口与酬酢裂变属性权贵擢升下搭客户的复购率，因此关于闪回科技而言，拓展第三方电商平台销售渠谈不是采纳题，而是必答题。

图源：闪回科技招股书

临了是对赌契约压力缠身。闪回科技职守着无数对赌契约压力，成为其上市谈路上的一大结巴。招股书知道，闪回科技在A轮、A-1轮、C轮、D轮融资中均签署了附带赎回权的迥殊权力条目，若是无法在2025年12月31日前完成及格上市，那么将触发还购条目，闪回科技需要偿付近8亿元的赎回欠债。

2021年至2024年及2025年上半年，闪回科技的赎回欠债分手为3.07亿元、3.76亿元、6.85亿元、7.59亿元和7.91亿元。同期，其现款及现款等价物分手为5510万元、4280万元、7910万元、9320万元和1.198亿元。昭彰，闪回科技账上的资金已难以遮蔽赎回欠债，一朝触发还购条目，其将靠近严峻的资金逆境。

三、频频激发奢靡者质疑

闪回科技频频遭受奢靡者质疑与投诉。在奢靡者做事平台黑猫投诉上，以“闪回收”为要津词进行检索，关联投诉量高达1262条，投诉原因主要包括回收检测后坏心压价、手机被偷换、所售二手机以次充好、无理宣传等。

比如有奢靡者投诉称，私用手机一直带壳使用，莫得任何时弊，况且在发快递前录制了视频，视频能看得出来各方面都莫得时弊，成果到了闪回收那儿，就被检测出屏幕有划痕，并以此为由进作歹意压价。

在小红书、抖音等酬酢媒体平台上，访佛的案例不在少数，奢靡者关于闪回收的投诉数不胜数。

闪回科技频频激发奢靡者质疑与投诉，本色上是其业务步地过失、资本压力与品控缺欠的鸠合爆发。闪回科技有进步九成的二手手机依赖“以旧换新”神情采购，关联词其上游采购相助伙伴高度鸠合，为了顶住采购总金额高涨kaiyun官方网站 登录入口入口，便不得欠亨过压低回收价、缩减质检资本等神情保管利润，但这也将导致奢靡者质疑与投诉成为其上市谈路上的“达摩克利斯之剑”。