恒生指数，行动香港股票商场中历史最久、影响最大的股票价钱指数之一，于1969年11月24日发布。该指数要点温雅全行业的包容性和企业在其所属行业中的代表性，旨在充分展示香港股票商场的全貌。

　　近期港股商场有所回暖。国内方面，宏不雅经济数据旯旮向好，国内经济有望链接温顺复苏；国际方面，好意思联储6月第一次降息预期深刻，成心于港股流动性改善。Wind数据骄贵，限度3月末，2月以来恒生指数已飞腾6.8%，资金积极借说念ETF入市。现在，追踪该指数的恒生ETF易方达（513210）正在刊行中。

　　恒生指数对港股代表性强

　　好多投资者会将恒生指数和恒生中国企业指数进行对比，尽管它们皆是典型的港股宽基指数，但其着实选股范围上有着权贵互异。恒生中国企业指数包含的是最大及成交最活跃的在港上市中国内地企业股票，恒生指数包括市值最大及成交最活跃的在港上市股票，是反应港股举座说明的弥留见识。

　　恒生指数的大市值作风权贵，总市值2000亿港元以上的成份股有31只，累计权重达81.2%。天然恒生指数的成份股数目只占港股一说念上市股票数目的3.2%，但其总市值和目田表现市值分辨占据了61.5%和72.1%的权重；在营收、归母净利润等财务见识上相通也有较好的代表性。

　　图：各指数成份股市值踱步权重占比

注：数据来源Wind，统计限度2024/3/14，市值均换算为港元。

 

　　图：恒生指数在香港商场代表性强

　　

注：数据来源Wind，统计限度2024/3/14，港股全商场用万得全港示意。

 

　　恒生指数行业踱步及权重股的历史变化

　　对比恒生指数与港股全商场举座的行业踱步不错发现，两者的权重、排序较为接近，但恒生指数在金融、信息本领行业的权重更高。

　　

注：数据来源Wind、Bloomberg，礼聘恒生行业分类圭臬，统计限度2024/3/15。

 

　　追忆历史，恒生指数行业踱步及权重股的变化，如同港股商场演进的历史镜像，较好反应了港股在不同历史阶段下的举座走势。自2015年至2020年，反应“新经济”发展的信息本领、奢靡等板块在恒生指数中的占比稳步上升，而金融、地产板块在2018年之前权重着手50%，现在已下跌至36%。

　　

注：数据来源Wind、Bloomberg，礼聘恒生行业分类圭臬，统计限度2024/3/15。

 

　　对恒生指数权重股的历史变化轨迹进行分析，咱们还不错不雅察到一个兼容的趋势：它不仅包括了始终沉稳的行业龙头，还能给与每个阶段的中枢钞票，这些钞票时时代表了其时的经济新动向。

　　从2016年驱动，恒生指数的组成连接调度，链接保执大型国企和金融机构弥留地位的同期，跟着在好意思国上市的中国互联网公司追忆香港商场以及香港腹地连接表示的IPO，奢靡和互联网规模的分量级公司（如阿里巴巴、小米、好意思团）被纳入恒生指数，这些“新经济”公司的市值可与传统大型国企相忘形。

　　这种权重的演变，反应恒生指数在保执历史强势行业邻接性的同期，连接稳当新经济发展潮水，折射了港股商场的洞开性、多元化止境对大家化趋势的响应。

　　图：指数权重股历史的演化

　　

数据来源：Wind，限度2024/3/14

 

　　凭借优质的底层钞票，恒生指数自2003岁首至2023年底，共有13年赢得了正收益。由于恒生指数走势与好意思联储货币战术高度计议，在好意思联储旯旮收紧货币战术时间，港股大量时候说明欠安；而改日一段时候，跟着国际流动性旯旮走向宽松，恒生指数取得正收益的概率有望相对进步。

　　图：恒生指数走势受到好意思联储货币战术影响权贵

　　

数据来源：Bloomberg、Wind，限度2024/3/15

 

　　恒生指数的四大投资逻辑

　　咱们不错通过四个维度对恒生指数的投资逻辑进行轮廓分析，包括从内容盈利看指数改日的发展趋势及空间，从预期盈利看指数估值的调度，从往复心情看行情的拐点以及从风险偏颜面中短期的波幅。

　　从第一个维度来看，历史数据骄贵恒生指数内容的盈利很猛经过上决定了指数的走势，港股商场的估值很猛经过上取决于盈利自己。在盈利上行时，港股商场有更高的概率迎来戴维斯双击。港股着手70%的利润均来源于内地，因此内地经济基本面的走势是决定港股商场走势的主要原因之一，经济基本面的拐点时时是港股的拐点，一个弥留的参考见识是内地财新PMI。

　　从第二个维度来看，预期盈利将教悔估值的调度。港股投资者的风险溢价举座较高，对盈利细目性的条件也更高。追忆历史行情，当港股盈利同比增速进取时，港股商场均处于牛市。这一方面源自于盈利对商场的径直拉动；另一方面，港股商场行动高度机构化的离岸商场，只须当盈利基本面迎来细目性回升时，投资者才雕悍赐与其较高的估值。如下图所示，笔据彭博一致量度，恒生指数净钞票收益率在改日3年的一致预期高于其他港股主流宽基指数。刻下恒生指数转动市盈率仅为8倍，处于2002年Wind可查询估值数据记载日以来5%分位以下，已位于历史底部区间。成份股较强的预期盈利才智有望带动指数估值回升。

　　

注：数据来源Bloomberg，统计限度2024/03/15，礼聘彭博一致预期。

 

　　图：恒生指数盈利预期增速变化教悔估值走势

　　

注：数据来源Bloomberg，统计限度2024/03/15。指数的盈利预期增速=当日对改日12个月彭博一致预期EPS/当日近12个月内容EPS-1。

 

　　第三个维度是往复心情。由于港股商场的非凡性，投资者在港股往复层面的策略更为丰富，机构博弈因素更高，因此中短期维度也不错把往复层面的见识行动投资参考，举例往复量与换手率即是中短期往复心情的爽脆表征。此外，恒生指数的看沽看购往复量比与头寸比也皆是能预示指数企稳的弥留见识。卖空占商场总成交的比例（卖空比例）过高常常反应商场心情相称悲不雅，此时旯旮上的狭窄变化如利空未实现就容易导致心情的扭转，触发空头平仓，鼓舞股价飞腾，反过来迫使更多空头平仓止损、股价进一步飞腾，因此卖空比例顶点值时时对应商场的本领性底部。

　　终末从风险偏好的维度来看，商场举座的风险偏好将影响中短期的波动，资金行动偶合就是港股投资者风险偏好的爽脆表征。一方面，不错不雅测EPFR的大家资金流动数据，在投资者风险偏好上升的阶段，国际资金倾向于流入离岸金融商场，南向资金相通如斯；另一方面，风险偏好进步也会反应在假贷需求的进步和机构投资者换汇需求的增多，这皆会相应提高港币M2的供应量，历史上港币M2同比增速与恒生指数的说明具有较高计议性。

　　现在，岂论是从A/H股溢价对比或是ERP风险溢价水平来看，恒生指数皆具备一定的始终建树价值。恒生A/H股溢价指数还是处于150傍边，处于历史顶点值位置，如2009年3月、2011年10月、2022年11月等。此外，即使好意思债利率现在仍然在4.3%傍边的高位，但恒生指数刻下的股权风险溢价为8%傍边，1月底以致接近10%，波及3年均值的+2倍圭臬差。在好意思联储降息预期下，投资者可轮廓接头内容盈利、预期盈利、往复心情以及风险偏好等方面因素，温雅以恒生指数为代表的港股大盘宽基的投资契机。现在，追踪恒生指数的恒生ETF易方达（513210）正在刊行中。

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