近期开云kaiyun官方网站，吉祥基金司理张荫先在2025年中期投资策略会上共享了对东谈主形机器东谈主的宗旨。
投资功课本课代表整理了要点如下：
1、获利于三方面成分的推动：技能、需乞降政策，“机器东谈主+”的投资期间驾终末。
2、东谈主形机器东谈主会是将来数年乃至十年最具成长性的黄金赛谈，赋存着庞杂的发展后劲和投资机遇。
3、当今如故参预由东谈主工智能和东谈主形机器东谈主主导的第四次工业立异，咱们有莫得契机成为领军者？我认为咱们有契机，这少量要有信心。
4、参考往常十几年智妙手机、新能源汽车的发展态势，东谈主形机器东谈主现时处于萌芽期，即0到1阶段。后头会慢慢走到成恒久，参预1到N阶段。
5、具身大模子何时会暴露？其实很难判断。就像春节期间DeepSeep倏得问世，亦然让东谈主出东谈主猜度的倏得爆发。咱们能作念的即是紧跟算力、数据、算法三要素的进展。
6、东谈主形机器东谈主短期可能照旧盘整经过中，但一定不要低估其恒久空间，要更乐不雅，回调即是更好的（布局）位置。
我的想路照旧在寻找新工艺、新材料、新技能。
张荫先，证券从业年限9年，其经管的吉祥先进制造主题股票发起A发扬优秀，截止7月16日，本年以来收益56.45%，在同类近千只基金中位居第18位，近一年纪迹为106.94%。
且在本钱深潜号统计的上半年等闲股票型基金名次中，吉祥先进制造主题A酬金53.31%，位居第六。
张荫先和永盈基金张璐不雅点一致，代表产物都主要设立东谈主形机器东谈主地方，并认为东谈主形机器东谈主将来会成为百亿级阛阓。
且和此前2月不雅点一样，张荫先坚硬认为，东谈主形机器东谈主是将来数年乃至十年内极具成长性的黄金赛谈。东谈主工智能快速迭代、东谈主力成本捏续上升、东谈主类追求好意思好活命、以及政策拔高计谋定位等，这些惬心如故造成了不成逆转的趋势。
以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的张荫先共享的精华内容，共享给各人：
本次申报的主题是“不畏浮云遮望眼，终携星火耀东谈主间。”我的申报大致分为三个章节。
第一个章节讲技能、需求、政策推动了机器东谈主投资期间的驾临。第二个章节，咱们不错看到非论是国内照旧国外，都有各样机器东谈主厂商的迭代升级，是以现时处于百花皆放的状态。第三个章节会讲一讲我对东谈主形机器东谈主的投资想路。
“机器东谈主+”的投资期间驾临第一章节，“机器东谈主+”的投资期间驾终末。
这里主要获利于三方面成分的推动：技能、需乞降政策。
技能方面，包括东谈主工智能的快速迭代发展，以及中枢零部件阻抑进行打样、小批量试制测验。
需求方面，老龄化加重、劳能源减少都会阻抑推升东谈主力成本的捏续上升，加上东谈主类一直在追求好意思好活命，是以这个需求也会造成刚需。
第三点是政策。非论是国内照旧国外，都把东谈主形机器东谈主的定位拔高到零星高的计谋层面。比如咱们国度两会期间的政府责任申报，初度提到了智能机器东谈主。
在这样一个不成逆的布景下，我服气东谈主形机器东谈主会是将来数年乃至十年最具成长性的黄金赛谈，赋存着庞杂的发展后劲和投资机遇。
2025年咱们不错看到，从2024年底省略十月底到2025年三月傍边，扫数机器东谈主板块发扬零星强盛，好多标的和指数的涨幅都卓绝了百分之百，时辰跨度也保管了梗概五个月傍边。
为什么有这样强盛的发扬？主淌若2025年会是机器东谈主量产的元年，好多参与者都立下了本年请托坐褥过千台的运筹帷幄，累计起来全球有契机达到1万到2万台的东谈主形机器东谈主。这亦然板块走强的最中枢成分。
参考往常十几年智妙手机、新能源汽车的发展态势，我服气东谈主形机器东谈主现时处于萌芽期，即0到1阶段。后头会慢慢走到成恒久，参预1到N阶段。
我国凭借在智妙手机、电动汽车限制积聚的丰足制造业基础，加上广漠洞察秋毫的企业家和技能深通的工程师，中国的供应链在东谈主形机器东谈主限制确定会剖析国家栋梁的作用。
还有少量不成忽视，中国制造业占据了全球30%以上的阛阓，这为机器东谈主骨子厂商提供了很好的教师、迭代、升级契机，也会加快东谈主形机器东谈主的扩充。最近一些垂类机器东谈主的应用也得到了阛阓极大护理，包括无东谈主物流车等。
咱们服气当今东谈主类如故参预了第四次工业立异。
前三次工业立异都有标识性产物。比如18世纪60年代第一次工业立异是蒸汽机期间，接着是第二次工业立异的电气期间，再到上世纪60年代的信息技能立异，到当今又过了梗概70年。
从时辰点来看亦然顺应的。当今第四次工业立异的标识性产物省略率即是东谈主工智能加东谈主形机器东谈主。
具身智能是机器东谈主和东谈主工智能发展的交织点，东谈主工智能为机器东谈主赋能大脑，机器东谈主也为东谈主工智能提供躯壳。回望往常两三年的发扬，东谈主工智能快速高涨的同期，也伴跟着机器东谈主板块的快速高涨。
我也想强调一下，为什么东谈主工智能对机器东谈主的发展如斯垂死？其实机器东谈主这一物种在往常50年，无论是日本照旧好意思国，都很早运转征询拓荒，但迟迟未参预寻常庶民家，主要因为机器东谈主默契功令零星复杂。
当今的机械默契功令包括基于模子的功令递次和基于学习的功令递次，即是各人常听到的model-based和model-free。
以往机器东谈主拓荒主要基于model-based。当今由于东谈主工智能的快速发展，咱们不错很好地借助AI。出现了强化学习、师法学习等model-free功令递次，能帮机器东谈主骨子驱散更好的默契功令。
比如本年出圈的国内厂商机器东谈主，包括转手绢、格斗比赛、马拉松比赛等，好多都受益于强化学习、师法学习，带来了机器东谈主骨子性能和默契功令的快速越过。
刚才讲了机械默契功令复杂性，回到东谈主工智能具身大模子，这对东谈主形机器东谈主性能出动零星有助益。
大模子这几年各人频繁听到，它分为非具身大模子和具身大模子。非具身大模子不错雄厚为文本、图文、视频生成；具身大模子则是将物理机器东谈主与AI算法调和，让其反映到物理宇宙，包括自动驾驶、东谈主形机器东谈主。
具身大模子何时会暴露？其实很难判断。就像春节期间DeepSeep倏得问世，亦然让东谈主出东谈主猜度的倏得爆发。咱们能作念的即是奴才算力的捏续爆发、数据的积聚和算法的优化，是以照旧关键跟算力、数据、算法三要素的进展。
前三次工业立异，很可惜中国都是奴才者或旁不雅者。当今由东谈主工智能和东谈主形机器东谈主主导的第四次工业立异，咱们有莫得契机成为领军者？
图源：吉祥基金
我国大模子的发扬和性能，与好意思国的差距在慢慢削弱。调和咱们在智妙手机、电动汽车限制积聚的造就，我认为咱们有契机成为领军者，这少量要有信心。
从需求角度看，好多东谈主作念过预测，虽然预测相反很大。这里展示了券商对2030年的预测，瞻望全球需求量累计可达200万台。按照特斯拉马斯克定下的运筹帷幄，基本上到2029、2030年会达到100万台傍边。远期空间更是星辰大海。
马斯克的交流是，将来东谈主形机器东谈主的数目可能是一倍致使两倍于地球东谈主类数目，有契机达到100亿到200亿台，远超电动车数目。是以这是数十万亿致使百万亿级别的赛谈，比当今的电动车、智妙手机阛阓大好多。
然后到政策层面。东谈主形机器东谈主是处治东谈主力成本捏续上升逶迤的有劲兵器。非论好意思国照旧中国，如何保捏实体经济和产业竞争力？
东谈主力成本功令是必要要领。是以东谈主形机器东谈主被拔高到很高的位置。本年两会政府责任申报初度把具身智能、智能机器东谈主列入申报。一些地方积极推动招商引资，赐与各式推敲优惠政策，饱读舞或补贴推敲企业研发。
国外也一样，零星爱重，包括好意思国、日本、韩国等，都围绕东谈主形机器东谈主产业赐与补贴、减税政策。
骨子厂商国表里共振，百花皆放第二部分，我想给各人展示骨子厂商国表里共振、百花皆放的状态。当今国表里东谈主形机器东谈主厂商有哪些玩家？
不仅仅特斯拉、初创企业，还有好多咱们熟知的大企业。因为这类大企业要寻找新的大赛谈，只好这样的大赛谈才对公司有真理、有弹性。
是以非论是整车企业、家电企业，照旧互联网平台型科技企业，都纷繁参预东谈主形机器东谈主赛谈。
国外东谈主形机器东谈主厂商比如特斯拉、Figure、Agility、波士顿能源等。这是他们的一些形态。国内东谈主形机器东谈主企业名单包括已上市的优必选、越疆，还有很快可能登陆本钱阛阓的智元、宇树，以及一些未上市但发扬强盛的公司。这是国内一些机器东谈主的形态。
还有少量，除了好多企业参预机器东谈主赛谈外，产业链公司也要爱重。产业链公司指的是为机器东谈主拓荒迭代助力的，比如英伟达、华为等企业的助力。
机器东谈主赛谈确定会有各路玩家浩如烟海般暴露。访佛十几年前智妙手机期间的高通芯片、安卓系统，为好多玩家提供了很好的拓荒平台，因此催化成分会层出叠现。
东谈主形机器东谈主投资想路：新工艺、新材料、新技能最后一部分，主要讲我对东谈主形机器东谈主的投资想路。
先粗浅复盘一下东谈主形机器东谈主。
图源：吉祥基金
从这张图不错看到，东谈主形机器东谈主指数和东谈主工智能指数在22年底ChatGPT问世后走势很像。机器东谈主板块本年春节后可能比东谈主工智能更强一些，中枢是本年是量产元年，加上好多新赛谈公司参预。但归根结底，东谈主形机器东谈主是东谈主工智能应用的最终载体，是以走势高度推敲。
把时辰轴放到最近，从2024年1月到6月的行情走势。前边到十月底，东谈主形机器东谈主指数和东谈主工智能指数零星吻合。
图源：吉祥基金
到昨年底运转，东谈主形机器东谈主板块走得更强，有一些催化事件。比如24年11月预赛力斯书记作念机器东谈主，2月底指数捏续涨了四五个月，见顶后运转回调，再到4月初关税争端导致急跌后反弹，亦然最初领涨。
其时还有一些催化，比如4月19日北京半马比赛，虽有槽点，但很有出圈，特斯拉在4月23日发布一季报交流，百万台运筹帷幄时辰点有所推后。这两个事件偏悲不雅，但股价反而高涨，和东谈主形机器东谈主板块位置推敲。
到5月20日傍边，格斗比赛、特斯拉Figure等发布好多视频，但股价从五月中旬后一谈回调，照旧与位置推敲。成长性赛谈投资者很容易高估短期影响，低估恒久影响，短期零星乐不雅，把指数打得很高。
在高位时，哪怕再有催化，板块发扬也比拟乏力。是以我我方认为，东谈主形机器东谈主短期可能照旧盘整经过中，但一定不要低估其恒久空间，要更乐不雅，回调即是更好的（布局）位置。
我的想路照旧在寻找新工艺、新材料、新技能，调和我方理工科布景进行甄别筛选，并邃密调和产业发展去寻找契机。比如北京半马比赛袒露了好多问题，如电机散热轻量化、功率密度不及等，包括限速等，机器东谈主存在宕机可能。要字据这些事件寻找投资契机。
现时我照旧围绕感知限制，包括深度相机、激光雷达、电子皮肤、六维力传感器。
图源：吉祥基金
在功令限制，寻找通用电机驱控芯片，最佳是自主可控且入口替代空间大的要领。
还有新制造工艺，比如增材工艺作念更复杂零部件，尤其是镂空零部件，有先天上风且能快速出样品。增材工艺亦然我要点征询的新制造工艺地方。
还有一些新联想决议，比如如何提升电机扭矩密度、功率密度。原本传统多为径向电机，轴向电机有莫得可能借东谈主形机器东谈主产业链契机出生？这也需要追踪。
还有新材料应用。是以我欢腾去寻找这类投资契机。
比如丝杠、延缓器，往常两年暴露了好多牛股。但产业内非论投资者照旧从业者，看到其价值量大，都纷繁涌入，导致供应链或竞争步地变化。虽然现时还谈不上步地，但供应链变化确乎日眉月异，每天都有新玩家进来。
我合计需要依托我方产业布景，学机械，看汽车、看机械多年，去甄别推敲智商。再加上估值角度，辩论风险收益比，作念筛选和甄别。
我的投资想路是聚焦。其他要领也有好多投资者说，当今机器东谈主量产还没出现，真假难辨。但我认为只须欢腾分析性能参数，即使用中学物理，好多东西也能甄别筛选。再调和降本趋势、公司智商和资源，照旧不错尽量减少踩雷风险。
举几个例子，比如轻量化确定是捏续追求的运筹帷幄。其他行业如汽车也一直讲轻量化，机器东谈主相通如斯。
但轻量化用什么材料？灵验镁合金、铝合金，也灵验工程塑料，更高端的如PEEK材料等。好多投资者和阛阓参与者只看密度，不看强度或比强度。
还有成本方面，我认为有些需要甄别。还有些声称大额投资的，发公告说要投十几二十亿，然而否有智商和基础底细作念这样的面貌？
其实也不错从报表中看出来，包括六维力传感器等，你有莫得相应的标定缔造，而不是只好一维标定缔造却作念六维力传感器。
还有些平直说用直驱电机不需要延缓器，但也要辩论应用场景。比如轻量化材料、直驱电机能否适用机器东谈主？一般需要什么功率品级、功率密度？这些都要分析。我会尽量哄骗所学常识，减少踩雷风险。
虽然阛阓有不同作风的盈利步地，不存在上下优劣。我但愿找到允洽我方、可捏续获益的递次。
我的吉祥先进制造主题产物产物运作想路：第一，聘请高概率参预东谈主形机器东谈主产业的公司。第二，积极挖掘主业基本面改善或具有撑捏的公司，同期基于技能协同效应，积极拓展到机器东谈主限制。当这类公司在新工艺、新材料、新联想决议上能在东谈主形机器东谈主限制扩充应用时，弹性零星大。毕竟驱散了0到1的冲突，时常会获取戴维斯双击契机。这是我更欢腾花元气心灵布局、征询的标的。
推敲阅读：
本年收益39.7%，张荫先：东谈主形机器东谈主阛阓空间数十万亿，将来几年致使10年，可能是最大的成长性赛谈
“百亿冠军”张璐：本年下半年是东谈主形机器东谈主量产关节节点，投资看三点开头：投资功课本Pro 作家王丽
更多大佬不雅点请护理↓↓↓
