近日开云kaiyun，“折叠自行车行业巨头”大行科工(深圳)股份有限公司(下称“大行科工”)再次向港交所递交IPO苦求文献。这已是大行科工年内第二次冲击港股上市，此前其于1月20日初次递表后因失效而未能成效。

行动由“当代折叠自行车之父”韩德玮博士于1982年创立的老牌企业，大行科工凭借经典车型P8等家具，已在中国折叠自行车市集占据最初地位，2024年零卖量和零卖额市集份额分歧高达26.3%和36.5%。

但是，光鲜市集推崇背后，大行科工的财务和运营花样诡秘着诸多争议。尽管2024年公司罢了营收4.51亿元，净利润5229.9万元，看似事迹亮眼，但引东谈主温雅的是，公司在IPO前夜密集派发股息，自2022年12月至2025年4月累计分成高达6150万元，确切与同期研发参加(4380万元)捏平，以致逾越2024年全年净利润。

同期，公司历史上存在欠缴职工社保情况，累计欠缴金额腾贵。在分娩端，大行科工严重依赖OEM代工，2025年前4月代工比例已飙至65.5%，外包分娩资本占据销售资本近半，不仅推高了资本也激励了品控争议，投诉平台上充斥着链条零星、车架异响等投诉，2024年转移货率已翻倍至3.2%。

销售端，公司营收近七成高度依赖经销商渠谈，而该渠谈的毛利率远低于线上直销，且其线上直销平台的退货率也呈现逐年攀升的趋势。这些要素共同组成了大行科工这次冲击港股IPO靠近的复杂场面。

1、成为折叠自行车龙头

大行科工的别传始于其首创东谈主韩德玮博士。1941年出身于广东韶关的韩德玮，早年侨民好意思国，并在加州大学伯克利分校、洛杉矶分校和南加州大学完成学业，最终取得物理学博士学位，曾在好意思国休斯飞机公司从事激光研发，并参与撰写了国外通用的《激光手册》，是别称享誉业界的物理学家和航天大众。在40岁不惑之年，韩德玮飞舞袪除科研职责，投身于折叠自行车的研发与生意化。

源于年青时每天需拆解自行车塞进汽车的烦嚣，以及对绿色出行的愿景，他潜心钻研七年，于1980年景效制造出第一辆当代折叠自行车原型，并于1982年在好意思国加州创立了大行(Dahon)品牌和北好意思大行公司，被誉为“当代折叠自行车之父”。

创业之初，韩德玮曾试图将专利授权给中国自行车厂商，但未能成效，遂决定自产。1984年，大行在中国台湾建厂，首批6000台折叠自行车赶紧售罄。1995年，大行认真进入中国内地市集，凭借“折叠后可带上地铁”的通俗性，赶紧赢得通勤族深爱。2001年，公司业务进一步膨胀至中国大陆，并将中国总部迁至深圳，配置大行科工的前身。在《吉尼斯寰宇记录千年版》中，大行被评比为“寰宇上最大的折叠自行车产销商”。

历经四十余年发展，大行科工已成为中国折叠自行车行业龙头。灼识究诘数据炫耀，按2024年零卖量和零卖额计，公司在中国内地折叠自行车市集份额分歧达26.3%和36.5%，稳居第一。在家具矩阵方面，大行科工已从最初的折叠自行车，膨胀至公路车、平地车、儿童车及电助力自行车等多元品类，提供逾越70款车型，逃匿城市通勤、户外探险等多种场景。其中，经典车型P8等家具更是畅销不衰。

从事迹来看，大行科工近来事迹呈现出捏续增长态势。从2022年至2024年，公司营业收入分歧为2.54亿元、3亿元和4.51亿元，复合年增长率达33.1%。同期净利润分歧约为3143.4万元、3485万元和5229.9万元，复合年增长率为29.1%。2025年前4个月，公司营收和净利润分歧为1.85亿元和2152.8万元，同比增速均逾越46%，炫耀出强劲增长势头。

公司自行车家具平均售价接近2000元，主要发力中高端市集，其中漠视零卖价不低于2500元的中端价位家具销量自2023年以来已迥殊人人市集家具，成为主要营收开端。

2、突击分成、代工依赖等问题丛生

尽管大行科工在市集份额和营收范围上推崇出色，但其在公司处治、财务策略和分娩运营花样上的多重隐忧，为当年的发展蒙上了暗影。

滥觞，管束层老化与股权高度集中，带来了有盘算推算的联结性挑战。公司首创东谈主韩德玮博士已是83岁乐龄，仍担任执行董事、董事长兼总司理，对公司领有完全截至权。IPO前，韩德玮径直捏股88.56%，并通过职工捏股平台所有掌控90.16%的股权。

此外，董事会中还有别称83岁乐龄的独董。这种“一股独大”的股权结构和乐龄管束层，尽管在创业初期可能有助于有盘算推算效果和战术分解性，但在企业传承和永久发展中，可能靠近有盘算推算联结性、转变活力不及以及对单一有盘算推算者过度依赖的风险。一朝公司中枢体魄情景或主张理念发生变化，可能对公司战术标的和同样运营产生首要影响。

其次，IPO前遍及分成与社保欠缴的反差，激励了坊间对其资金流向的质疑。在公司冲击上市要道时代，大行科工自2022年12月至2025年4月累计派发股息达6150万元。按韩德玮捏股比例狡计，大部分分成款(约5446.4万元)齐进了个东谈主腰包。同期，公司研发参加仅4380万元，分成金额以致逾越了2024年全年净利润。

这种在上市前的大额分成，尤其是在公司有募资扩产需求、现款及等价物从2024年底的1.08亿元降至2025年4月的5902万元的布景下，激励了市集对其“分成套现后募资扩产”的质疑。

更令东谈主诟病的是，在向推动大额分成的同期，公司还存在欠缴职工社保的情况，敷陈期内欠缴金额累计可不雅。这种财务活动不仅可能影响公司在投资者心中的形象，也暴表示公司在社会牵扯和里面处治方面潜在的问题。

大行科工的分娩也严重依赖代工，质料管控靠近挑战。大行科工现在仅有广东惠州一处工场，年产能仅9万辆，远低于其2024年22.95万辆的销量。为弥补产能缺口，公司高度依赖OEM，2024年代工比例已达56.8%，2025年前4个月进一步升至65.5%。外包分娩资本占据销售资本的比例也从2022年的20.2%飙升至2024年的48.3%，严重吞吃利润空间。

代工虽能在短期内撑捏销量增长，但永久而言，过度依赖三方代工场可能收缩公司的分娩截至力、技艺守密性，并径直影响品控。黑猫投诉平台上对于大行自行车的1900多条投诉，直指链条零星、车架异响等质料问题，2024年转移货率翻倍至3.2%，这些齐印证了代工花样带来的品控风险，可能毁伤品牌好意思誉度。

「数智议论社」还发现，大行科工严重依赖经销商渠谈。大行科工近七成营收(2025年前4个月为69.5%)高度依赖经销商渠谈，而这一渠谈的毛利率(26.9%)远低于线上直销，进一步压缩了公司盈利空间。尽管公司积极拓展线上直销，但其在京东平台上的退货率呈现逐年增长趋势，标明线上销售的效果和客户心仪度仍有莳植空间。

大行科工这次二闯港交所开云kaiyun，暴表示了其公司处治、财务管束、分娩运营和市集拓展等方面的深层挑战。高度集中的股权结构、上市前大额突击分成、对代工的过度依赖和日益攀升的品控风险，齐为大行科工的港股上市之路增添了诸多不祥情趣。